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【舆情专报】熔断“四日游”,史上最短命的变
发布时间:2016-01-18 11:41

一、 事件概述

熔断机制:生于2016年1月4日,卒于1月7日。

熔断机制1月4日首次实施,即“成功熔断”之后,1月5日、6日,股市略微回暖,沪深300分别上涨0.28%、1.75%。

但是,1月7日,几乎无人预料得到的事情发生了。9点30分,上证综指,跳空低开2.05%,12分钟后,即9点42分,沪深300指数跌破5%,停盘15分钟。9点57分恢复交易,2分钟后,9点59分,跌破7%,全天收盘。

从开盘到收盘,共29分钟,实际交易时间14分钟。股市下跌速度之快,交易时间之短,公众已不吝用“千古奇观”来形容它了。一时之间,“熔断机制”成为“千夫所指”。

从1月4日到7日,4个交易日里,市值从2015年底的52.9万亿元猛降至46.1万亿元,“蒸发”6.8万亿元。根据中国证券登记结算有限责任公司公布的数据,截至2015年12月31日,A股的持仓者数约为5026万。这相当于每位持仓者,平均损失超过13万元。

四天之内,四次触发“熔断”。尽管监管层的措辞还是“暂停”,但“熔断机制”也许将成为中国证券史上最命短而狼狈的重大变革之一。它如何缘起,如何在争议中引入,又是否股灾主因?这些问题,值得我们认真回溯,并严肃追问。

二、 媒体观点倾向分析

熔断机制并不是股市暴跌的罪魁祸首

中国经济网:熔断机制并不能降低股市的风险,其主要作用是提供一个让投资者冷静的时间,减少交易的盲目性和非理性。在中国实体经济增长乏力、传统行业产能严重过剩、出口出现负增长、银行贷款不良率上升等负面消息下,2015年下半年中国股市超越实体经济出现20%多的增长,本身就不正常,技术上也面临回调的压力。对于股票供过于求、实体经济不振、资本流出造成的股市基本风险,熔断机制是无能为力的,因此,不应该将这轮股市暴跌完全归罪于引入熔断机制。

熔断机制需要与进一步的配套规则相结合

前瞻网:市场本身的质地是第一位的,熔断机制不可能熔出一个牛市,也不可能熔出一个熊市。熔断机制只是一个技术手段,目的在于给投资者更多做决定的时间。如果投资者思量一番之后依然选择离场,导致股市进一步下跌,那只能说是投资者经过了更理性的思考,由综合因素所致。鉴于中国当下的市场环境,熔断机制在中国难免有点“水土不服”。就目前的实际效果来看,熔断机制还需要与进一步的配套规则相结合。

熔断机制是市场波动性的放大器,而非触发剂

交银国际证券网:市场的波动性似乎是内生的。在市场化改革加速和经济结构调整的时期,增长急剧放缓、通货紧缩的风险正在上升。正是因此,可以想像的是上市公司盈利的波动性也将伴随着经济的不确定性而上升。这些风险因素是不能简单地通过操纵市场交易规则而被抑制的。与监管者最好的意图事与愿违,随意地改变市场的交易规则,如引入熔断机制,犹如一边比赛一边改规则一样,将混淆市场参与者的判断,使他们觉得无所适从,进而放大市场波动性。

A股市场威力巨大

每日经济新闻:熔断机制是一场资本市场的大试验,而在4个交易日内诞生4次熔断新纪录似乎告诉我们,不推出熔断机制我们还不知道A股市场在全球的威力如此之大。一项政策只实行了4天便被驱逐,而此时全球已经经历了人民币汇率走低、股市大跌、黄金暴涨等一系列事件,资金被龙卷风裹挟得逃无可逃,市场传言四起。A股市场的恐慌情绪与火烧连营的速度远超一般成熟市场,因此不能用普通市场的压力测试结果来衡量A股市场。此外,要注意到领头羊有大量疯狂的资金,并且具备较强的技术与操作理念。市场无法等待、流动性需要恢复、交易渴望正常,现在也许只能暂停这种挽救式的外科手术,使市场恢复正常的心态。

三、网友观点倾向分析

 

叫停“熔断机制”更需制度重建

雷钟哲:熔断机制,就相当于离婚缓冲期。所谓缓冲,就是给那些冲动离婚的夫妻一个冷静反思的机会,看看要不要重新选择。因为事实上,因不够冷静造成冲动而事后又后悔不迭的离婚不是没有。股市更是这样,何况股市的信息不对称更加严重,盲目跟风更是常态。但是离不离婚,是涨是跌,根由皆不在缓冲期和熔断机制本身。证监会最大的职责,仍然是制度建设,仍然是对幕后非法操盘的清洗。中国资本市场20多年,不是没有制度,而是缺乏对制度起码的敬畏。一个不遵守游戏规则的市场,一个缺乏对规则信仰和敬畏的市场,注定是搞不好的。

增加价格波动性

夏春:虽然设计良好的交易暂停制度不仅仅是给予投资者避免恐慌的冷静期,更是给予愿意提供流动性的交易对手准备交易的时间,从而减轻交易风险、稳定市场,但是一项很有影响力的研究指出,交易暂停安排可能导致“磁石效应”:原本打算分成几天交易的投资者,可能会因为即将触发的交易暂停,而被提前吸引进来把全部的交易在一天完成,这样价格波动性会增加,但交易暂停前的市场流动性也会增加。

流动性危机增加

林采宜:从实施熔断机制的美国、日本、法国、韩国等海外市场来看,其股票均可日内回转交易(T+0),因此股指触发熔断后,在冷静期内市场投资者进行信息传递与交换,恢复交易后理论上可以通过积极的交易行为尽可能减轻投资损失,包括补仓或止盈离场。但在T+1的市场中,投资者买卖须待T+1交收后才能从事交易,因此在市场出现极端波动的情况下,投资者无法通过积极交易策略化解风险,市场可能因此陷入流动性危机。

四、舆情点评

做好熔断机制后的各项保障措施

熔断机制主要阻击的是程序交易。编好了程序,甲股票跌,乙股票也要卖,此时要有一个熔断机制,一旦跌过一个点,就人为干预,就熔断,这是对的,这是美国“黑色星期一”发生之后,提出的熔断机制,旨在为了让股民冷静。而中国在这一轮熔断机制中,失败是最终结果。在此情形,该如何做,才能达到一个最佳的处理结果?

第一,要稳定金融,各种改革措施在金融市场上要谨慎,要试错,有错就改。同时,对于一些明显的金融风险,比如说P2P的一些产品,在可控的范围内逐步的暴露出来,把泡沫中间的“气”逐步撒掉。

第二,汇率很重要。首先,人民银行应该明确宣布,我们未来汇率政策是什么,是要对比一揽子货币。我们要对一揽子货币保持稳定,对美元可以贬值,而且要稳定在一个水平。关键并不是完全放开,而是要保持汇率对一揽子货币的相对稳定。如果人民币能在汇值上跟SDR对一揽子货币保持稳定,我们在金融贸易中的实际作用将会提高,这就是大国博弈下的人民币策略。

第三,资本账户要精心管理,有承诺的进行兑换,没有承诺的严格控制,尤其是控制我们的大型企业,不管是民营还是国有企业。民营企业在海外有分支机构,坚决不能用假投资的方式套取。

(责任编辑:admin)
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